Déficit recorde pressiona dívida e juros em 2026

O governo central encerrou 2025 com déficit primário de R$ 61,7 bilhões, aumento real de 32,3% frente a 2024 e o maior rombo desde 2023. O resultado descumpriu, pelo segundo ano seguido, a meta de zerar o saldo negativo e elevou a dívida bruta para 80% do PIB em março, cinco pontos acima do mesmo mês do ano anterior. O Tesouro Nacional projeta 83% em 2026, enquanto o FMI alerta para a possibilidade de o indicador superar 100% do PIB em 2027.

Despesas crescentes sufocam o ajuste

As despesas do governo avançaram 3,4% acima da inflação, ritmo maior que o crescimento de 2,8% nas receitas. Esse descompasso deteriora o esforço de ajuste fiscal previsto no arcabouço aprovado em 2023, cujos mecanismos de compensação ampliam-se a cada bimestre. O limite de tolerância, concebido para oferecer flexibilidade, tornou-se na prática um novo piso de gastos, e as despesas obrigatórias devem subir 7,5% em 2026.

Juros altos e o efeito crowding out

Com a Selic em 14,5% ao ano, aplicações em renda fixa livre de risco seguem mais atrativas que projetos produtivos, configurando o efeito de crowding out. A taxa de investimento permanece em modestos 17% do PIB, patamar insuficiente para sustentar crescimento vigoroso. De acordo com estudo do Banco Mundial, cada ponto percentual de dívida acima de 64% do PIB reduz em 0,02 p.p. o crescimento potencial; o Brasil já opera 16 pontos acima desse limite.

Dívida das famílias atinge pico histórico

A expansão fiscal também reverbera no setor privado. Dados da Confederação Nacional do Comércio (CNC) mostram que entre 79% e 80,4% das famílias brasileiras estão endividadas, enquanto cerca de 30% apresentam contas em atraso. Estatísticas do Banco Central indicam comprometimento de mais de 50% da renda com dívidas, pressionado pelo custo elevado do crédito e pelo uso intensivo de cartão de crédito e empréstimos consignados.

Inflação persistente e desigualdade em alta

O aumento do custo de energia, aliado ao baixo nível de investimento e à expansão fiscal, mantém a inflação acima do centro da meta. Como efeito colateral, surge um impacto regressivo: famílias de menor renda, mais expostas a gastos com alimentação, energia e transporte, sofrem proporcionalmente mais. O índice de Gini subiu de 0,504 para 0,511 em 2025, primeiro avanço em quatro anos. Enquanto os 10% mais ricos viram a renda crescer 8,7%, os 10% mais pobres registraram apenas 3,1%.

Arcabouço fiscal perde credibilidade

A perda de confiança no arcabouço aprovado em 2023 limita a capacidade do Banco Central de cortar juros. Sem um plano de consolidação crível, as expectativas de inflação se desancoram, travando o investimento e minando o crescimento potencial. O déficit nominal, que inclui juros, chegou a R$ 1,1 trilhão em 2025, equivalendo a 8,34% do PIB. Esse patamar amplia o risco de a dívida pública entrar em trajetória difícil de reverter.

Risco de efeito bola de neve na dívida pública

Os números mostram que o País se aproxima de um ponto em que o pagamento de juros pode crescer mais rapidamente do que a própria economia. Com 80% do PIB já comprometidos, cada alta adicional da Selic ou desaceleração do PIB amplia o serviço da dívida, exigindo novas emissões para cobrir o rombo. Caso a projeção do FMI de 100% do PIB se materialize em 2027, o espaço para políticas anticíclicas ficará ainda mais restrito, aumentando o custo de oportunidade para investimentos públicos e privados e impondo aperto maior às gerações futuras.

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